原創(chuàng) 國(guó)是直通車 2018-10-09 16:02:04

三年了。

關(guān)于人民幣會(huì)不會(huì)“破7”，要不要“保7”的問(wèn)題，已經(jīng)連續(xù)談了三年了。

2016年12月28日，人民幣匯率遭遇“破7”烏龍報(bào)道 ，只是因?yàn)榕聿﹫?bào)價(jià)系統(tǒng)的一個(gè)抓取數(shù)據(jù)問(wèn)題，當(dāng)時(shí)人民幣中間價(jià)連續(xù)7個(gè)交易日處在6.94區(qū)間，市場(chǎng)信心極其脆弱。當(dāng)年底，人民幣匯率沒(méi)有破7。

2017年唱空人民幣，預(yù)測(cè)要“破7”的論調(diào)還在繼續(xù)，不過(guò)從5月份到8月份，100多天的時(shí)間，人民幣從6.9一路飆升到6.6。當(dāng)年底，人民幣非但沒(méi)有破7，還漲到了6.5。

今天，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.9019，經(jīng)歷了“六連跌”之后破了6.9關(guān)口，創(chuàng)下2017年5月11日以來(lái)最低，而就在此前一天，在岸、離岸人民幣匯率在盤中更是一度跌破了6.93。市場(chǎng)上對(duì)于敏感的整數(shù)點(diǎn)位7的討論又開始了。

那么，當(dāng)我們談?wù)?的時(shí)候我們?cè)谡勈裁矗?/p>

國(guó)是直通車 侯雨彤 制圖

談7，看走勢(shì)

市場(chǎng)關(guān)注7，無(wú)非是想了解，到了6.9區(qū)間的人民幣匯率，下一步會(huì)怎么走？

短期承壓說(shuō)。中國(guó)金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明說(shuō)：“從現(xiàn)在到年底，人民幣匯率難以走強(qiáng)。”在他看來(lái)，主要的關(guān)鍵變量在于，一是美元指數(shù)的強(qiáng)弱走勢(shì)，二是外部貿(mào)易摩擦的演變。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，短期來(lái)看，由于中美利差可能進(jìn)一步收窄，人民幣匯率將繼續(xù)承壓，“7”始終是一個(gè)重要且敏感的心理關(guān)口。而正如其所判斷，今天10年期美債收益率持續(xù)走高，升至3.252%，刷新了七年新高。

程實(shí)還表示，長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)，人民幣匯率有望漸次回歸至長(zhǎng)期的平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)。

窄幅波動(dòng)說(shuō)。西班牙對(duì)外銀行研究部亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏樂(lè)在接受中新社國(guó)是直通車采訪時(shí)預(yù)測(cè)，至今年年底，人民幣走勢(shì)會(huì)是相對(duì)窄幅的區(qū)間波動(dòng)，但不會(huì)破7，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的狀況和外部貿(mào)易摩擦的情況是人民幣匯率變動(dòng)的主要影響因素。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員王有鑫告訴中新社國(guó)是直通車，四季度，人民幣將在窄幅區(qū)間波動(dòng)，大概率實(shí)現(xiàn)小幅反彈。目前既有支撐匯率穩(wěn)定的因素，也有對(duì)匯率不利的因素，匯率波動(dòng)將顯著高于之前。鑒于目前央行已采取干預(yù)措施，因此后續(xù)匯率走勢(shì)將改變之前的單邊走勢(shì)，呈現(xiàn)窄幅區(qū)間波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

王有鑫認(rèn)為，隨著美元指數(shù)回落，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)，跨境資本流動(dòng)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，人民幣“補(bǔ)跌”需求釋放，人民幣匯率將逐漸回歸穩(wěn)定。預(yù)計(jì)四季度人民幣對(duì)美元匯率將企穩(wěn)至6.8上下。

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談7，看信心

每每人民幣匯率接近7，市場(chǎng)就開始掀起一番“破7”和“保7”的爭(zhēng)論，這背后其實(shí)是一場(chǎng)信心之戰(zhàn)。

“我預(yù)測(cè)貨幣當(dāng)局對(duì)本輪貨幣貶值的容忍度或放任度相比2016年那波在提高，確實(shí)可能放棄保7，但是我主張保7。為什么呢？因?yàn)?.9999與7.0001有本質(zhì)的區(qū)別，更別說(shuō)7.1與6.9的差別了?！壁w慶明如是說(shuō)。

趙慶明認(rèn)為，因?yàn)槿嗣駧磐鈪R市場(chǎng)很“淺”，人民幣匯率并不具備自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，而資本管制只管君子不管“小人”，人民幣持續(xù)貶值時(shí)，資本實(shí)際流出壓力就會(huì)明顯加大，同時(shí)，人民幣匯率不能僅考慮出口，還應(yīng)考慮進(jìn)口和人民幣國(guó)際化的需要，因此人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定最符合中國(guó)利益最大化。

王有鑫指出，匯率作為貨幣政策的一種工具，“破7”和“保7”之爭(zhēng)實(shí)際上背后反映的是央行宏觀調(diào)控政策的兩難選擇，反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融部門不同的利益訴求。

在貿(mào)易摩擦和出口關(guān)稅大幅抬升背景下，實(shí)體部門希望匯率繼續(xù)下行，從而降低出口價(jià)格，保持出口競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額。然而，匯率快速貶值將招致市場(chǎng)信心崩塌，重創(chuàng)市場(chǎng)情緒，引發(fā)恐慌性的資本外流和購(gòu)匯行為，沖擊國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格。

王有鑫認(rèn)為，實(shí)際上具體的點(diǎn)位本身沒(méi)有意義，關(guān)鍵是市場(chǎng)情緒。人民幣匯率通常是市場(chǎng)衡量中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要指標(biāo)，7作為整數(shù)關(guān)口，具有很強(qiáng)的信號(hào)意義，從目前的討論中就可以看出市場(chǎng)對(duì)該整數(shù)關(guān)口還是比較看重的。

他直言：“如果短期突破7，市場(chǎng)又會(huì)考慮是否會(huì)突破7.5或8，后續(xù)的信心崩塌風(fēng)險(xiǎn)還是非常高的。所以說(shuō)不是7不能破，而是市場(chǎng)情緒不能破?！?/p>

在夏樂(lè)看來(lái)，在匯率波動(dòng)上，從中國(guó)央行的整體態(tài)度來(lái)看是順勢(shì)而為，希望市場(chǎng)發(fā)揮更大的作用，即便是“保7”也是在“?！钡呐痛鷥r(jià)有限度的情況下去操作，前提是市場(chǎng)對(duì)于維持人民幣匯率不破7有可能性，但如果市場(chǎng)長(zhǎng)期持續(xù)給人民幣壓力的話，中國(guó)央行也不會(huì)死守一個(gè)點(diǎn)位。

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談7，看不同

以史為鑒。2016年底是人民幣匯率最近接7的時(shí)候，與現(xiàn)在相比，兩輪貶值有何不同？

王有鑫指出，本輪人民幣貶值與上一輪最大的不同是跨境資本并未出現(xiàn)大規(guī)模外流，這也是央行本輪對(duì)待貶值相對(duì)從容的重要原因和底氣所在。

其次是央行的穩(wěn)定措施更加有效。上一輪貶值階段，央行主要通過(guò)直接入市干預(yù)等手段穩(wěn)定匯率，結(jié)果造成外匯儲(chǔ)備大幅下降，只是延后而沒(méi)有從根本上改變貶值趨勢(shì)，效果并不理想。

進(jìn)入2017年以來(lái)，央行逐漸完善調(diào)控手段，通過(guò)綜合使用利率調(diào)匯率等市場(chǎng)化手段、完善中間價(jià)定價(jià)公式以及嚴(yán)格跨境資本流動(dòng)管理等措施，在不損失外匯儲(chǔ)備的情況下，有效實(shí)現(xiàn)了匯率穩(wěn)定，高效和可置信的匯率調(diào)控政策將確保匯率不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

三是市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)信心更強(qiáng)。上一輪貶值階段發(fā)生時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)剛進(jìn)入降速調(diào)檔的新常態(tài)，企業(yè)和市場(chǎng)主體對(duì)此存有疑惑，紛紛加大海外資產(chǎn)配置，增加了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和匯率穩(wěn)定的壓力。

而經(jīng)過(guò)兩年的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融去杠桿，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持了中高速增長(zhǎng)，已經(jīng)連續(xù)12個(gè)季度處于6.7%-6.9%區(qū)間，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)信心更強(qiáng)。

夏樂(lè)則提到，2016的大背景是美元強(qiáng)勢(shì)，最高時(shí)一度沖破103，導(dǎo)致了人民幣的快速貶值，盡管這次美元也在走強(qiáng)，但相比2016年時(shí)明顯要弱很多，而目貿(mào)易摩擦所產(chǎn)生的影響則是2016時(shí)幾乎不存在的。

“相比兩年前，央行在應(yīng)付人民幣匯率波動(dòng)方面有了更多的經(jīng)驗(yàn)也吸取了教訓(xùn)，對(duì)于資本賬戶的管控也更有信心，干預(yù)的工具也更加成熟和多元化，所以在保持匯率的均衡穩(wěn)定上，央行的能力也在增加?！毕臉?lè)說(shuō)。

來(lái)源：國(guó)是直通車

作者：夏賓

編輯：楊佳欣